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【武磊面临暂时失业】

这对中国来说既是机会也有挑战☆﹡,虽然有利于人民币实现国际化〇,但也要防范热钱快进快出的风险∟。

同样⌒∟?,美国3个月商业票据(CP)和同期国债的利率差∵,在今年3月飙升◇,一度超过200点△♂〇,反映出信用风险狂升?。

为什么债券已经是负利率了还是有这么多人买呢◇π〇?我和交易员交流后发现□⊙,实际上他们并不关注债券利率△,更关注债券价格┊?♂,只要债券价格上涨他们就可以赚钱♂◇?。

贸易摩擦升温以后◇⊙⊿,美债收益率的曲线一直驱向平坦↑⊿↑,在全球美元荒情况下◇?,一月份美债收益率曲线直线上升☆∵。

我个人觉得□↑▽,待美元荒稳定后∴↑,美债收益率必然下滑♂,中美利差将会扩大♂﹡⌒。

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一方面∵,病毒扩散影响需求↑,企业销售减小♀,导致企业现金流链条断裂∵♂,信用风险增加◇π,进而影响银行收紧信贷♀,提高现金比例;

情周期的优势◇,吸引外资∵⊿♂,慢慢建立人民币的避风港地位∵〇。

大家好﹡◇,我是澳新银行集团大中华区首席经济学家杨宇霆▽,今天给大家分享的主题是:全球负利率浪潮下的中国机会◇﹡。

仿效中国的做法∴⊙↑,欧美经济在3月份将出现大幅收缩◇□┊。美国和欧元区的综合PMI在2020年3月出现大幅下跌▽♀♀,类似中国2月份的PMI♀π∟,欧美的PMI跌幅甚至超过2008年的金融危机♂。

离岸美元市场偏紧♂。美元荒其实是发生在离岸市场π,情况很像年终季节性需求﹡∟,和特朗普税改美元回巢一样↑∴。

四、美元资产会是否进入负利率年代

曲线管理(YCC)等手段△♂⊙,最终将会把固定资产收益率推向负数 ∟π。

表一:各国央行应对疫情的举措二、美债收益率大幅波动这一次10年期美债收益率大幅低于其公允价值⊙,脱离了基本面♂,主要反映出避险需求♀,能不能控制住疫情π,对美债收益率有重要影响▽◇。

Guidance影响市场利率⊿。2010年是美联储曾经研究负利率的可能性∴⊿,主要是通过调整超准率(IOER)减小超准☆,以鼓励银行发放贷款π。结果伯南克领导的FOMC反对这个做法⊙。

尽管负的债券收益率☆﹡,国外投资者通过曲线操作在价格上套利☆┊〇,全球负收益率债券交易金额最高曾超过17万亿美元♂◇┊,目前总体上已回到14万亿左右π。

国外的疫情才刚开始∟┊∟,对经济的影响是全球性的┊♂﹡。对于国外疫情的发展♂♂,中国的疫情发展极具参考价值∴∵。但由于体系∟,文化差异♂∴⊙,外国较难执行封闭式管理♂,情况让人担忧┊。

为了刺激经济π,欧洲央行在2014年6月将存款利率降至-0.1%﹡,开始实施负利率┊┊⊿。目前是-0.5%⊿。日本央行在2016年1月开始采用负利率┊☆,采用分级制度?♂☆,主要是为了抵御不乐见的日圆飙升损及该国出口依赖型经济∵⊙。日本央行对金融机构存放在央行的部分超额准备金征收0.1%的利率(目前利率还是-0.1%)◇。面对疫情风险上升对经济带来冲击□﹡☆,预计欧、日央行将分别于在3月利率进一步调低◇。

过去30年〇△,美国名义GDP和美国国债走势基本一致⌒,根据宏观经济定律π﹡▽,除非美国出现大幅度的U型反弹﹡,否则美国国债会一直下滑⊙△┊,短期因素不会持续〇?。

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所以⊿,当前首要的政策任务是稳金融、防风险♀∵▽,稳定汇率♀。同时要提高国内资产质素▽⊿□,与国际信用评级等级接轨⌒△☆。也要把握利差和疫情周期的优势▽♂♀,吸引外资♀,慢慢建立人民币的避风港地位▽∵。

美债收益率经历大幅波动?,像过山车一样┊,前一周一度下滑到30bp♂⊙,近期美元荒又把它推高♀π┊。

三、全球闹美元荒目前货币市场的美元资金仍比较充裕﹡∴。一个有意思的现象是⊿,在银行间市场并没有发生美元荒□♂,美元资金仍充裕◇↑,只是银行并没有把资金投到实体企业和居民手中◇┊↑,实际上中国的货币政策也面临同样的问题┊。企业风险提高?⊿∴,融资能力下降〇〇,实体贷款市场流动性却偏紧☆⌒☆。

这就造成了系统性风险上升⊿∟,对冲基金平盘、资产价格下跌以及前所未有的美元荒?,可以说这次小小的病毒⊙∴,造成了大大的金融震荡⊙。

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另一方面⊙□,需求下降∵,沙俄打油价战↑⌒,油价下跌♂♀∵,导致石油行业的债务风险上升?,也导致银行收紧信贷♀,提高现金比例;

杨宇霆 澳新银行集团大中华区首席经济学家

预计美国、澳洲等其他央行未必推行负利率政策↑。但零利率的机会较高∟π,配合QE或Forward

欧美的服务业(如旅游)首当其冲↑▽♀,服务业占欧美经济的比重约70%π□♂,相比中国而言♀∴,服务业的下滑对欧美整体经济的影响力更大⊿。

-中国的国债的名义利率较其他国家高□♂∵,对外资有吸引力◇?↑。首要的政策任务是稳金融、防风险↑,提高国内资产质素↑∴π,把握利差和疫

核心观点如下:-各国政府扩大货币投放⌒,应对疫情全球扩散和油价战引起的金融风险⌒⊿。欧、日央行维持负利率∵↑,其他奉行零利率政策⊙〇,加上买债、

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负利率政策下﹡,金融机构必须为其存放在央行的超额准备金支付利息?□☆。央行希望藉着这个方法惩罚囤积现金的银行↑,鼓励他们增加放贷⊿。

五、对中国资产的启示中国的国债的名义利率高于其他国家高△☆,其它国家六大央行签有美元互换协议∵□∟,把利率降到了零∟∴♂,中国没有这样做♂∵,也没必要把利率降到零〇,毕竟中国实际GDP增长要高于其它国家┊〇,这其中就会产生套利空间⌒∴π,必然吸引外资、其他央行和主权基金∟↑⌒。

-近期信贷风险井喷?∟,金融市场动荡♂π⌒,全球闹美元荒⊙⌒。市场情况稳定以后∟⊿,流动性陷阱是联储印钞的必然后果?♂♂,长期利率终须下行?。 美债也面临负利率的方向♂。

一、小小的新冠病毒?π,大大的金融震荡

估计鲍威尔也不会推出负利率?☆。其实♂△,“名义零利率”不等于“实际零利率”◇⊿。新西兰央行的研究表明▽,尽管名义利率是零∟,隐含的影子利率是负利率⊙┊。

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